日前，由華南（期貨）私募俱樂部主辦的“華南私募匯——白糖產(chǎn)業(yè)鏈及期貨、期權(quán)投資研討會”在深圳舉行。與會嘉賓表示，2019/2020榨季國內(nèi)白糖供需大概率維持平衡，全球白糖新榨季供應(yīng)可能會存在缺口，但是產(chǎn)量絕對值仍處于較高水平。展望未來，需要關(guān)注全球用糖生產(chǎn)乙醇的趨勢，以及歐盟區(qū)域內(nèi)庫存緊張狀態(tài)緩解情況對市場的影響，國內(nèi)則需要關(guān)注進(jìn)口政策、國儲政策等變化。

回顧今年白糖價(jià)格行情，華泰期貨白糖研究員楊澤元認(rèn)為，進(jìn)入下半年以來，白糖出現(xiàn)大幅翹尾行情的原因主要有三點(diǎn)：一是國內(nèi)進(jìn)口配額外的許可證延后發(fā)放，令上半年進(jìn)口同比減少，而下半年受產(chǎn)能限制，進(jìn)口不能短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)化為市場供應(yīng)量；二是走私大幅減少；三是市場信心有所恢復(fù)，存有牛市周期到來的預(yù)期。

而從基本面情況來看，他認(rèn)為，2019/2020榨季供需情況與2018/2019榨季接近，供應(yīng)并非嚴(yán)重過剩但也不缺糖。“目前市場主要分歧點(diǎn)在廣西產(chǎn)量，一種觀點(diǎn)認(rèn)為由于甘蔗生長偏矮，因此單產(chǎn)和產(chǎn)量都會下降，另一種則認(rèn)為，目前廣西甘蔗收購價(jià)格維持在較高水平，種植面積沒有太大的變化，而且今年廣西雨水充足，產(chǎn)量應(yīng)該是持平或小幅波動，從我們實(shí)地調(diào)研情況來看，更傾向于后者?！?/span>

但他也表示，由于當(dāng)前糖價(jià)對于大部分糖廠來說均有利潤，因此，靜態(tài)來看2019/2020榨季在供需和價(jià)格端暫時(shí)不具備走出單邊牛市的條件，目前只是理論上具有牛熊轉(zhuǎn)換的氛圍?！皣鴥?nèi)進(jìn)口政策存在很大的不確定性。一方面，貿(mào)易保障到期，配額外進(jìn)口關(guān)稅大概率從85%下調(diào)至50%。另一方面，進(jìn)口自律大概率延續(xù)，但配額外許可證可能增加。庫存方面，榨季轉(zhuǎn)換產(chǎn)區(qū)結(jié)轉(zhuǎn)庫存低，導(dǎo)致11—12月供應(yīng)偏緊，部分四季度進(jìn)口的糖源可能要到明年一季度才能加工投放市場?！?/span>

英國嘉利高集團(tuán)中國公司總經(jīng)理陳麗妮認(rèn)為，從全球情況來看，白糖新榨季供應(yīng)可能會存在770萬噸的缺口，原因主要是以印度為主的國家在新榨季出現(xiàn)減產(chǎn)，但從絕對值來看，新榨季的產(chǎn)量仍處于較高水平。而需求方面，近年全球食糖消費(fèi)增速有比較大幅度的放緩，基本維持1%左右，原因主要是從2011年開始到2019年，越來越多的國家對類似的高含糖飲料采取了征高消費(fèi)稅的措施，這產(chǎn)生一定影響。

“今年四季度開始，全球原糖市場會出現(xiàn)供應(yīng)壓力，主要體現(xiàn)在巴西原糖現(xiàn)貨庫存上，壓力大概是200萬噸?！睆亩唐趤砜?，她并不對原糖價(jià)格抱樂觀評估。她認(rèn)為，白糖供應(yīng)可能在明年一至二季度存在供應(yīng)缺口，但是缺口不大，在雷爾大幅貶值背景下，可留意市場空頭投機(jī)持倉與巴西糖企作價(jià)這兩方面力量博弈。

而從長期來看，她建議，可關(guān)注全球用糖生產(chǎn)乙醇的趨勢以及歐盟區(qū)域內(nèi)庫存緊張狀態(tài)緩解情況對市場的影響。

“從動態(tài)來看，由于政策存在著很大的不確定性從而導(dǎo)致供應(yīng)端可能出現(xiàn)較大的變化，因此明年應(yīng)該是政策市?！睏顫稍Q，目前白糖期市利空因素主要源于政策，關(guān)注內(nèi)外價(jià)差如何修復(fù)，以及國儲投放、輪庫和關(guān)稅下調(diào)的問題，利多因素主要是走私減少、國內(nèi)減產(chǎn)、資金流動性增強(qiáng)等，但如果進(jìn)口政策和國儲政策改變，可能會導(dǎo)致供應(yīng)端出現(xiàn)比較大的變化，建議政策利空兌現(xiàn)、價(jià)格低于成本線并打出底部時(shí)，可以布局長線多單。

深圳前海盛事喜鵲資產(chǎn)創(chuàng)始人周俊表示，由于農(nóng)產(chǎn)品有生產(chǎn)周期等邏輯可循，價(jià)格的波幅維持在一定區(qū)間，因此，農(nóng)產(chǎn)品結(jié)合期權(quán)是很好的標(biāo)的物。“目前白糖的價(jià)格位置可上可下，市場具有較多利空因素，但由于國內(nèi)現(xiàn)在進(jìn)口量和走私量都處于較低水平，如果政策不開放，可能會出現(xiàn)國際原糖市場氛圍悲觀，而國內(nèi)糖價(jià)維持堅(jiān)挺的情況。”

轉(zhuǎn)自：期貨日報(bào)