短期利多因素仍在

??9月3日消息；國內(nèi)處于夏季消費旺季尾聲，近期需求仍有中秋、國慶雙節(jié)支撐。白糖現(xiàn)貨價格較為穩(wěn)定，但庫存仍處于歷史同期高位，限制現(xiàn)貨價格上行空間。

??當(dāng)前，巴西減產(chǎn)預(yù)期仍在，但已經(jīng)出現(xiàn)利多出盡跡象，疊加遠期原油價格的不確定性，以及市場對美國Taper、疫情的擔(dān)憂，市場對原糖繼續(xù)上行的動力存疑。

??全球減產(chǎn)預(yù)期帶強原糖

??食糖主產(chǎn)國巴西在早期遭受干旱后，又連續(xù)遭受三輪霜凍天氣，減產(chǎn)幅度再度擴大。由于巴西甘蔗也可用于生產(chǎn)燃料乙醇，因此原油作為乙醇替代品，其價格漲跌也會對巴西甘蔗制糖比產(chǎn)生影響，從而影響糖價。前期油價走強助推含水乙醇價格上漲，近期雖小幅回調(diào)但仍處于3745雷亞爾/立方米，按上一年度的噸蔗產(chǎn)醇率計算，每噸甘蔗產(chǎn)乙醇的產(chǎn)值約66.74美元，再以去年噸蔗出糖量計算對應(yīng)的糖價約為20.85美分/磅，略高于目前的原糖價格。因此，從比價角度來看，短期甘蔗制糖比偏低，近期UNICA公布的數(shù)據(jù)也驗證了這一點。

??對主要出口國之一的印度而言，雖然目前國際糖價偏高，其出口意愿增強，但疫情嚴重以及國際海運費持續(xù)攀升限制其出口能力。而泰國在前期中國生豬存欄上升的背景下，其木薯出口至中國數(shù)量增加，帶動木薯價格走強，出現(xiàn)木薯和甘蔗爭地的情況，使得甘蔗種植面積有所下調(diào)。

??整體而言，全球食糖基本面中長期出現(xiàn)改善跡象，疊加短期原油下方支撐仍在，預(yù)計原糖價格仍將偏強運行。

??國內(nèi)糖價下方支撐較強

??國內(nèi)本年度食糖小幅增產(chǎn)，加之年初進口量較高，工業(yè)庫存同比偏高；需求方面，夏季冷飲雪糕備貨帶動糖消費，7月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示供需格局逐步好轉(zhuǎn)，近期仍有中秋、國慶雙節(jié)備貨支撐，食糖庫存壓力逐步釋放。進口方面，雖然本年度初期進口量較高，但由于當(dāng)前原糖價格較高，配額外進口利潤處于倒掛狀態(tài)，預(yù)計后期進口壓力會逐步緩解。

??在北方玉米與甜菜爭地的背景下，2021/2022年度存在糖料種植面積減少的預(yù)期，預(yù)計食糖將小幅減產(chǎn)。后期需要關(guān)注甘蔗生長關(guān)鍵期的天氣情況，其將直接影響甘蔗出糖率，屆時易出現(xiàn)天氣炒作的可能。

??糖價或呈近強遠弱格局

??2021年12月之前，國內(nèi)新糖尚未集中上市，且進口糖數(shù)量有望下調(diào)，因此供應(yīng)壓力有限。目前冷飲雪糕生產(chǎn)帶動白糖銷售，中秋、國慶雙節(jié)備貨利于去庫存，并且遠期又有春節(jié)備貨預(yù)期，因此下半年去庫存將比較順利。國際方面，減產(chǎn)炒作將延續(xù)至新年度，給予鄭糖較強支撐，后期鄭糖近月合約易漲難跌。

??2022年一季度開始，國內(nèi)新糖將集中上市，2022年春節(jié)后將進入消費淡季，因此食糖庫存會逐步累積。國外方面，巴西食糖生產(chǎn)結(jié)束，利多逐步出盡，加之原油供應(yīng)逐步恢復(fù)，而需求將進入淡季，原油遠期合約預(yù)計回調(diào)，或拖累甘蔗制醇比，從而壓制原糖價格。

??總之，從季節(jié)性規(guī)律分析，鄭糖1月合約較5月合約強勢，疊加原糖有望先揚后抑，鄭糖將呈現(xiàn)近強遠弱格局。

來源：期貨日報；