?白糖常被人稱為“妖糖”，因?yàn)槠淙諆?nèi)走勢(shì)變幻莫測(cè)，很難把握，原因有兩個(gè)方面。

??一，自2016年9月20日之后，白糖才有夜盤(pán)，而國(guó)內(nèi)白糖跟隨標(biāo)的美白糖是在下午收盤(pán)后才開(kāi)盤(pán)，直到凌晨才收盤(pán)，在白糖夜盤(pán)推出前，國(guó)內(nèi)外的開(kāi)盤(pán)時(shí)間正好分離，這就給了資金很多日內(nèi)的自我發(fā)揮空間了。

??二，白糖這個(gè)品種富含政治因素，國(guó)外白糖現(xiàn)貨價(jià)格相較于國(guó)內(nèi)，一直處于大幅貼水狀態(tài)，國(guó)家為了保障農(nóng)戶利益，通過(guò)補(bǔ)貼提高國(guó)內(nèi)白糖的收購(gòu)價(jià)格，而控制白糖的進(jìn)口，進(jìn)口配額根據(jù)收購(gòu)量來(lái)分配，這樣就達(dá)到了白糖價(jià)格與利潤(rùn)上的均衡，資金方也會(huì)通過(guò)這些政策進(jìn)行炒作，導(dǎo)致白糖價(jià)格波動(dòng)劇烈。

??一，供需與庫(kù)存

??我們先來(lái)看一下白糖的供需情況。

??而國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)充裕不支持糖價(jià)持續(xù)走高，國(guó)際糖價(jià)走強(qiáng)是主要利多因素。國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)榨季基本結(jié)束，后期新增供應(yīng)主要靠外糖進(jìn)口。6-9月是純銷售期，糖廠去庫(kù)存進(jìn)度是影響糖價(jià)的重要因素。

??預(yù)估2021年我國(guó)白糖供應(yīng)1050萬(wàn)噸，進(jìn)口490萬(wàn)噸，總需求1550萬(wàn)噸，缺口10萬(wàn)噸，這個(gè)數(shù)值偏小。

??4月底工業(yè)庫(kù)存560萬(wàn)噸，需求和進(jìn)口按照均勻分?jǐn)偅?—12月，需求1033萬(wàn)噸，1—4月進(jìn)口143萬(wàn)噸，5—12月需進(jìn)口347萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存560萬(wàn)噸，形成了126萬(wàn)噸的缺口。而走私和糖漿的數(shù)量會(huì)彌補(bǔ)缺口，數(shù)量難以統(tǒng)計(jì)。

??總體來(lái)看供應(yīng)還是跟得上的。

國(guó)際市場(chǎng)白糖供給（千噸）

國(guó)際白糖進(jìn)口（千噸）

國(guó)際白糖需求（千噸）

??從工業(yè)庫(kù)存角度看，2017年底至2018年第三季度庫(kù)存高企，糖價(jià)一路下行；19年庫(kù)存偏低，價(jià)格平穩(wěn)向上；21年庫(kù)存偏高，價(jià)格可能處于震蕩。

白糖指數(shù)周線

??如上圖，2016年8月，白糖倉(cāng)單偏高，但商品處于牛市，隨后白糖價(jià)格亦回落到8月的水平；2017年和2018年大量的倉(cāng)單對(duì)白糖價(jià)格產(chǎn)生了明顯的壓制；19年和20年倉(cāng)單較少，白糖價(jià)格除了疫情期間回落外，走勢(shì)都較為平穩(wěn)，且略有向上。

??二，緊盯巴西榨季

??北半球白糖榨季已基本結(jié)束，泰國(guó)和歐盟白糖減產(chǎn)，但印度增產(chǎn)并出口增加，形成了缺口對(duì)沖。巴西4月逐漸進(jìn)入榨季，新糖上市進(jìn)度緩慢，主要受到干旱天氣的影響，有機(jī)構(gòu)預(yù)估巴西中南部地區(qū)21/22年度，甘蔗壓榨量或降至9年來(lái)最低水平。

??21/22年度巴西乙醇結(jié)轉(zhuǎn)的庫(kù)存有22億噸，中南部的甘蔗乙醇預(yù)計(jì)達(dá)到258億噸（按普氏3月的預(yù)估量，甘蔗壓榨量5.9億升，制乙醇比例54%，屬于市場(chǎng)預(yù)估上沿）。

??玉米乙醇預(yù)估20億升，東北部乙醇預(yù)估20億升，則乙醇總產(chǎn)量為298億升。國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)估305億升，凈出口預(yù)估15億升，平衡表剛好配平。從初步平衡表來(lái)看，供需非常緊張。

??自疫情低點(diǎn)以來(lái)，美國(guó)玉米乙醇和巴西甘蔗乙醇價(jià)格一直處于上漲狀態(tài)，近期更是瘋狂拉升，進(jìn)一步搶奪制糖原料，支撐巴西糖價(jià)。

??全球白糖供應(yīng)略有增加，但需求也逐步恢復(fù)，后市需要更加關(guān)注巴西干旱天氣對(duì)產(chǎn)量的影響，也需要進(jìn)一步了解甘蔗乙醇的需求情況。國(guó)內(nèi)行情跟隨外盤(pán)價(jià)格波動(dòng)，很難走出獨(dú)立行情。

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