上周五白糖期貨09合約開盤后不斷上揚(yáng)，臨近收盤時(shí)觸及漲停，日內(nèi)漲幅3.64%，究其原因，周五中糖協(xié)公布的全國白糖銷售數(shù)據(jù)好于往年，因此多頭情緒受到鼓動，然而從白糖基本面來看，市場諸多利空因素不應(yīng)被忽視，白糖中短期上漲依然阻力重重。

國內(nèi)白糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)好于往年

據(jù)中糖協(xié)今日公布的數(shù)據(jù)：2018/19年榨季食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束。本榨季全國共生產(chǎn)食糖1076.04萬噸（上榨季同期產(chǎn)糖1031.04萬噸），比上榨季同期多產(chǎn)糖45萬噸，其中，產(chǎn)甘蔗糖944.5萬噸（上榨季同期產(chǎn)甘蔗糖916.07萬噸）；產(chǎn)甜菜糖131.54萬噸（上榨季同期產(chǎn)甜菜糖114.97萬噸）。截至2019年6月底，本榨季全國累計(jì)銷售食糖761.29萬噸（上榨季同期銷售食糖650.65萬噸），累計(jì)銷糖率70.75%（上榨季同期63.11%），其中，銷售甘蔗糖653.11萬噸（上榨季同期551.36萬噸），銷糖率69.15%（上榨季同期為60.19%），銷售甜菜糖108.18萬噸（上榨季同期99.29萬噸），銷糖率82.24%（上榨季同期為86.36%）。從白糖的銷糖率曲線來看，今年的銷糖率明顯高于往年同期。

圖1.全國白糖銷售率

印度季風(fēng)降雨量同比偏低24%

因厄爾尼諾延遲的季風(fēng)雨成為了支撐糖價(jià)的重要因素。根據(jù)印度氣象局?jǐn)?shù)據(jù)，6月印度季風(fēng)降雨量比平均水平低24%，印度中部和西北部地區(qū)季風(fēng)降雨不足。馬邦大部分水庫的水量遠(yuǎn)低于正常水位，傷及甘蔗作物，作為印度第二大產(chǎn)區(qū)，2019/20榨季該邦甘蔗面積或?qū)⑼葴p少28%，糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將同比銳減39.2%至650萬噸。從印度白糖供需平衡圖可以看出，下一榨季整個(gè)印度地區(qū)糖廠產(chǎn)量可能從本榨季的3280萬噸下滑至2800萬噸左右，庫銷比將實(shí)現(xiàn)近兩年來首次下降，對白糖價(jià)格構(gòu)成利多。

圖2.印度白糖供需平衡

巴西壓榨量和糖醇比雙雙下調(diào)

巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會Unica稱，巴西中南部地區(qū)6月上半月壓榨甘蔗4237萬噸，同比降0.36%,該地區(qū)6月上半月糖產(chǎn)量為187萬噸，較去年同期減少6.1%,同期中南部地區(qū)乙醇產(chǎn)量為21億公升，較去年同期下降2.3%。6月上半月制糖比例從去年同期的36.44%下降至35.84%,出糖量為128.89千克/噸，低于去年同期的134.49千克/噸。從榨季累計(jì)數(shù)據(jù)來看，2019/20榨季截至6月16日累計(jì)壓榨甘蔗1.708億噸，同比減少4.1%,Unica總監(jiān)表示，最近巴西中南部天氣良好，但甘蔗壓榨量依然較往年延遲了700多萬噸,截至6月16日，巴西中南部已有251家糖廠開榨，同比減少8家，預(yù)計(jì)6月結(jié)束時(shí)將有260家糖廠開榨,2019/20榨季截至6月中旬，糖廠累計(jì)產(chǎn)糖671萬噸，同比減少10.4%。榨季累計(jì)制糖比例從上年同期的34.96%下降至34.04%。因?yàn)榻衲昝绹形鞑坑衩撞シN期間的持續(xù)降雨天氣，玉米價(jià)格大幅上漲，進(jìn)而帶動乙醇價(jià)格上揚(yáng)，巴西使用甘蔗生產(chǎn)乙醇有利可圖，且巴西礦業(yè)和能源部長在巴西乙醇峰會開幕式上簽署了支持能源的新法令，巴西政府預(yù)計(jì)將在乙醇行業(yè)大舉投資,若巴西以犧牲糖為代價(jià)生產(chǎn)乙醇，則將進(jìn)一步利多國際原糖價(jià)格。

圖3.巴西甘蔗入榨量

明年5月進(jìn)口白糖成本將大幅下調(diào)

5月下旬巴西蔗糖產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟委員會（Unica）稱，中國將在2020年5月前取消對巴西糖的額外進(jìn)口關(guān)稅,在進(jìn)口成本大幅下降的預(yù)期下，我國糖價(jià)不可避免地面臨低價(jià)進(jìn)口糖的考驗(yàn),預(yù)期進(jìn)口額外關(guān)稅取消后，進(jìn)口成本將下降900元/噸左右，拉低白糖期貨價(jià)格，盡管關(guān)稅在明年5月進(jìn)行調(diào)整，但悲觀情緒始終壓制鄭糖反彈。糖價(jià)的低迷給國內(nèi)糖廠的經(jīng)營帶來了考驗(yàn)，從廣西糖廠利潤來看，由于甘蔗收購價(jià)較高而白糖價(jià)格又偏低，從去年6月開始，糖廠利潤就持續(xù)為負(fù),截至今年6月底，糖廠利潤大概虧損425元/噸左右，成本對于白糖價(jià)格的支撐作用有限，國內(nèi)糖廠壓力依然較大。

圖4.廣西糖廠生產(chǎn)利潤

國內(nèi)當(dāng)下白糖供應(yīng)壓力依然較大

庫存方面， 2018/19榨季新增工業(yè)庫存在3月達(dá)到500.7萬噸的峰值，隨后逐漸下降，截至今年5月，全國白糖庫存為409.27萬噸，較之上年的同期的455.96萬噸下降了10.24%。盡管去庫速度較快，但當(dāng)下庫存高位，依然給糖價(jià)造成壓力。

圖5.國內(nèi)白糖工業(yè)庫存

進(jìn)口糖方面，5月我國進(jìn)口了大量一帶一路國家的白糖,2018/19榨季截至5月底我國累計(jì)進(jìn)口糖177萬噸，同比增加20.78萬噸。國儲方面，6月20日40萬噸國儲糖出庫短途運(yùn)輸招標(biāo)完畢，共計(jì)17家企業(yè)參與競標(biāo)，東北這次出庫的有丹東、大連、營口和通遼等庫點(diǎn)，據(jù)傳9月份左右還將有20萬噸國儲糖出庫,而且2019年1月廣西政府臨時(shí)收儲的50萬噸糖也即將到期，三季度前期市場的供應(yīng)壓力較大。

圖6.全國白糖月進(jìn)口量

印度當(dāng)前庫存及出口壓力巨大

鑒于上一榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存為1040萬噸，本榨季糖產(chǎn)量預(yù)估為3280萬噸，本榨季印度糖總供應(yīng)量將達(dá)到4320萬噸。在預(yù)計(jì)國內(nèi)消費(fèi)2600萬噸，出口300萬噸的情況下，印度下榨季期初庫存將達(dá)到1320萬噸的歷史新高,印度制糖業(yè)要求政府在2019/20年度繼續(xù)對糖廠提供出口補(bǔ)貼，以確保至少700萬噸的出口，這說明銷售疲軟和巨量產(chǎn)量給當(dāng)下印度糖業(yè)已經(jīng)造成了巨大壓力。從印度的出口進(jìn)度來看，截至5月底，總出口合同累計(jì)約為285萬噸，因全球糖價(jià)疲軟，糖廠出口進(jìn)度慢于預(yù)期，巨量的庫存持續(xù)壓制國際原糖價(jià)格。

綜上所述，上周白糖漲勢主要受銷糖數(shù)據(jù)利好帶動，在國內(nèi)外基本面供應(yīng)壓力均較大的情況下，料漲勢不可持續(xù),從白糖期價(jià)“七死八活九回頭”的季節(jié)性規(guī)律來看，對7月糖價(jià)的看法不宜過于樂觀。在具體操作上，短期多頭情緒大概率延續(xù)，暫且觀望，若本周ICE原糖繼續(xù)下行，則國內(nèi)白糖跟隨動力較強(qiáng)，屆時(shí)可沽空09合約，止盈位暫看5100一線。套利方面，9\1合約反套繼續(xù)持有。

轉(zhuǎn)自：農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)