在連續(xù)大漲之后，4月中旬以來(lái)，鄭糖期價(jià)承壓下跌，區(qū)間累計(jì)跌幅超10%；同期，A股方面與之相關(guān)個(gè)股也普遍走低，ST南糖、中糧糖業(yè)、粵桂股份、廣東甘化等均出現(xiàn)高位回落走勢(shì)。此前關(guān)于“糖周期”的呼聲一度點(diǎn)燃糖市行情，現(xiàn)在來(lái)看，走遠(yuǎn)的“糖周期”會(huì)否歸來(lái)，尚難下定論。

股期表現(xiàn)低迷

自4月中旬創(chuàng)下階段新高5439元/噸之后，鄭糖期貨主力連續(xù)合約便不斷走低，近日一度下探至4874元/噸，區(qū)間累計(jì)下跌10.39%。A股方面，相關(guān)個(gè)股普遍回落。4月中旬以來(lái)，ST南糖一度從9.68元跌至5.79元，中糧糖業(yè)由11.98元滑落至8元附近，粵桂股份也由7.4元下跌至5元附近，廣東甘化也從高點(diǎn)13.15元下探至9元附近。

中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)表示，最近一周鄭糖大跌主要在于巴西制糖產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟單方面表示明年5月22日后中國(guó)將取消配額外食糖進(jìn)口的關(guān)稅。配額外關(guān)稅重回50%后，進(jìn)口利潤(rùn)將放大，廉價(jià)外糖對(duì)國(guó)內(nèi)糖市的沖擊也將更加明顯，國(guó)內(nèi)糖價(jià)波動(dòng)中樞也會(huì)明顯下移并向外糖靠攏。而糖業(yè)股最近走低更多與大盤低迷有關(guān)。

方正中期期貨分析師張向軍表示，此前市場(chǎng)曾認(rèn)為食糖生產(chǎn)進(jìn)度低于往年同期，本年度增產(chǎn)目標(biāo)可能難以實(shí)現(xiàn)。但實(shí)際上，食糖總產(chǎn)已超過(guò)此前預(yù)期。此外，現(xiàn)貨價(jià)格一直保持穩(wěn)定，沒(méi)有供應(yīng)趨緊跡象。且3月國(guó)內(nèi)食糖銷量創(chuàng)出單月新高，4月銷售數(shù)量很難繼續(xù)增加，對(duì)糖價(jià)難以產(chǎn)生持續(xù)支持。食糖上市公司價(jià)格與期貨糖價(jià)同步回落，一方面是因糖價(jià)走低影響企業(yè)收入，另一方面則源于股市回落帶來(lái)利空影響。

糖牛周期可能暫緩

糖價(jià)由甜變苦，是否意味“糖周期”已經(jīng)不存在了？中信建投期貨研究認(rèn)為，“糖周期”仍存，但需要結(jié)合最近兩大政策調(diào)整來(lái)觀察具體過(guò)程。一是廣西收購(gòu)價(jià)政策改為訂單模式，收購(gòu)價(jià)未如預(yù)期走低。二是明年5月到期后保障措施稅將取消，配額外進(jìn)口關(guān)稅大降至50%，國(guó)內(nèi)糖牛周期可能暫緩，上漲行情將由外盤糖價(jià)驅(qū)動(dòng)。

張向軍表示，“糖周期”主要是食糖增產(chǎn)/減產(chǎn)周期性交替出現(xiàn)所造成的，而食糖產(chǎn)量與糖料作物收購(gòu)價(jià)密切相關(guān)。近幾年，食糖主產(chǎn)區(qū)廣西甘蔗價(jià)格保持穩(wěn)定，食糖產(chǎn)量穩(wěn)中有增。但隨著甘蔗價(jià)格放開，特別是有些產(chǎn)區(qū)（比如廣東湛江）甘蔗價(jià)格下降很快，2019/2020年度食糖產(chǎn)量能否繼續(xù)增長(zhǎng)難以確定。此外，對(duì)于外糖進(jìn)口的政策性變化也使得食糖供應(yīng)量存在變數(shù)。因此，“糖周期”依然存在，只是可能不太明顯。

對(duì)于后市，中信建投研究認(rèn)為，隨著關(guān)稅調(diào)整沖擊預(yù)期落地，鄭糖期貨9月合約及1月合約可能會(huì)陸續(xù)反彈回暖，可適當(dāng)逢低試多，5月合約則可能會(huì)面臨較大沖擊，若外盤無(wú)明顯反彈，建議逢高沽空。但關(guān)稅調(diào)整消息出自巴西制糖產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，是否屬實(shí)仍需關(guān)注政策公布。

作者：馬爽；來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)；農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉(zhuǎn)載