自1月8日低位振蕩反彈以來，鄭糖期貨1905合約累計上漲8.62%，最新收報5092元/噸。同期，紐約ICE11號糖累計上漲2.53%，報12.18美分/磅。分析人士認為，盡管2月銷糖數(shù)據(jù)利多，但目前淡季銷糖乏力，糖廠再次面臨蔗款兌付帶來的資金壓力，臨儲政策提振有限，因中國仍在增產(chǎn)周期，全球糖市處于去庫存化階段，后期新糖上市量加大，鄭糖恐難進入單邊上行的牛市。

鄭糖壓力仍存

中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的2月食糖供需預測分析，2018/2019榨季糖料播種面積有一定縮減，2018/2019年度糖料種植面積為1477千公頃，因糖價低迷，糖農(nóng)種植意愿可能有一定減弱。但單產(chǎn)收獲提高，故對本榨季產(chǎn)量維持不變，為1068萬噸。截至1月31日，2018/2019榨季全國累計產(chǎn)糖503.31萬噸，較去年同比下降9.35萬噸；全國累計銷糖252.27萬噸，同比提高12.41萬噸，產(chǎn)銷率同比提高3.33個百分點至50.12%。

據(jù)中信期貨提供的數(shù)據(jù)，截至2月底，2018/2019年制糖期全國已累計產(chǎn)糖737.72萬噸，同比持平，本制糖期全國累計銷售食糖337.98萬噸(上年同期299.76萬噸)，累計銷糖率45.81%(上年同期40.69%)。中信期貨指出，現(xiàn)階段壓制鄭糖期價的主要因素是食糖的季節(jié)性供應，目前新糖繼續(xù)大量上市，預計3—4月鄭糖壓力仍存。短期來看，商品普遍回暖，2月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏好，疊加廣西地方政府出臺相關政策支持制糖企業(yè)，預計鄭糖期價難有深調(diào)。

中信建投期貨分析師牟啟翠、吳新?lián)P表示，盡管2月銷糖數(shù)據(jù)利多，但目前淡季銷糖乏力，糖廠再次面臨蔗款兌付帶來的資金壓力，而泰國依然呈現(xiàn)增產(chǎn)狀態(tài)，廉價走私糖恐在4月后再次侵蝕國內(nèi)糖市。臨儲政策提振有限，鄭糖短期走高可能性不大，但現(xiàn)貨市場中間商采購情緒反轉(zhuǎn)可能使下方空間有限。

中期仍將低位震蕩

外糖方面，印度內(nèi)閣已批準4.71億美元刺激措施鼓勵該國糖廠提升乙醇產(chǎn)量。據(jù)中信期貨提供的數(shù)據(jù)，截至2月底，印度糖產(chǎn)量同比增加近160萬噸，2018/2019榨季累計產(chǎn)糖2476.8萬噸，去年同期457家糖廠產(chǎn)糖2317.7萬噸；馬哈拉施特拉邦累計產(chǎn)糖921萬噸，而去年同期產(chǎn)量為845.4萬噸；北方邦有117家糖廠壓榨，累計產(chǎn)糖732萬噸，去年同期壓榨糖廠數(shù)持平，糖產(chǎn)量為736.1萬噸；卡納塔克邦已產(chǎn)糖416.9萬噸，去年同期糖產(chǎn)量為339.2萬噸。

國際糖業(yè)組織(ISO)近日表示，全球2018/2019年度糖市供應過剩量為64.1萬噸，低于此前預估的217萬噸。中信期貨指出，外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口已無利潤，內(nèi)外倒掛已持續(xù)一段時間。巴西方面，壓榨基本結(jié)束，產(chǎn)糖量大降；印度產(chǎn)量同比增加，泰國產(chǎn)糖量同比大增，但要關注印度出口情況。從目前情況來看，短期不會出現(xiàn)太大利空因素，鄭糖有望筑底反彈，底部或已現(xiàn)，但中期仍處于低位區(qū)間振蕩態(tài)勢，因中國仍在增產(chǎn)周期，全球糖市處于去庫存化階段，后期新糖上市量加大。

作者：XXX；來源：中國證券報