“哥哥，2006年我們來廣西調(diào)研甘蔗長勢，當時感覺到蔗農(nóng)很辛苦，我們很想利用期貨工具和期貨市場平臺幫著邊遠地區(qū)的農(nóng)民增加收入，一晃14年過去了，廣西發(fā)生了很大的變化?，F(xiàn)在廣西的大部分制糖企業(yè)、農(nóng)業(yè)合作社和甘蔗種植大戶都知道了利用金融工具和金融市場平臺來回避風險?！逼谪浫請笥浾邔V西崇左一位老蔗農(nóng)說，信息很重要，很多時候它會幫你增加收入。

2019年春節(jié)后第一個交易日，很多糖市資深人士與蔗農(nóng)朋友給記者打來電話，討論下午鄭糖突然上漲的問題？

廣西糖市老專家莊子告訴期貨日報記者：“當日盤面先抑后揚，而且是以輕松跳價快速拉升的方式，主要是因為持倉規(guī)模偏小導致盤子太輕所致，操作風格明顯具有股票市場的小盤股被控盤后的特征，游資介入痕跡明顯。”

實際一點來講。春節(jié)前廣西地方政府釋放的地方收儲利好，被解讀為利好作用有限，節(jié)后這個利多影響還是具有一定的炒作空間的。

一是雖然地方收儲只有5個月的儲存時間，只能是將壓力后移而已，對供求格局改變沒有任何幫助，但如果收儲上來的糖不再拋售，肯定是一個利好的。二是6000元/噸的價格顯然只是利息支付價，不是結算價，對價格參考意義不大。

不過，廣西的制糖企業(yè)在近日必須上報企業(yè)經(jīng)營情況的材料，也就是說利好已經(jīng)被消化了大部分。與此同時，收儲量最高的企業(yè)只有9.14萬噸，最低的是7200噸，紓困效果實在有限。當然地方收儲的利好性還是存在的，起碼起到了為制糖企業(yè)暫時解困的作用，就是利好作用被多多放大一點而已。至于坊間傳聞廣西甘蔗大面積開花從而對產(chǎn)量產(chǎn)生影響的事情，莊子認為最直接的反映應該是會體現(xiàn)在現(xiàn)貨價格上而不應該是在期貨價格上。

所以，莊子認為，本輪上漲主要由于技術性超賣而導致的基差出現(xiàn)過度扭曲，場外資金介入的技術性糾偏促成的中級行彈行情，而不是所謂的反轉行情。據(jù)記者了解，目前基差已經(jīng)快速修復至接近平水位置，隨著后期現(xiàn)貨供給的不斷增加，銷售壓力不斷加大，現(xiàn)貨價格挺價的壓力也只會越來越大，從而抑制期貨價格的拉升空間。這一輪反彈是具有很明顯的資金市特征，以空間換時間，因此操作上宜快進快出不可以戀戰(zhàn)。

莊子認為，資金面相對寬松，再疊加技術性超跌、基差乖離過大、現(xiàn)貨價格由于政策性維穩(wěn)等多重因素，是促成游資敢于介入搶反彈的原因，但是隨著利好的體現(xiàn)，基差已快速修復，現(xiàn)貨供應節(jié)后慢慢增大，反彈的動力將逐漸減弱，空間也較為有限。

對此，廣西糖市李老師有更深入的見解，他認為，引發(fā)此次上漲的主要原因是數(shù)大利好引發(fā)白糖見底回升。

第一，國內(nèi)糖產(chǎn)量不如預期。南方連綿的陰雨光照不足使糖分和出糖率下降，產(chǎn)量不及預期。相關機構公布的信息顯示，云南。截至去年1月31日，產(chǎn)糖48.14萬噸（上年同期產(chǎn)糖46.19萬噸），產(chǎn)糖率11.77%（上年同期產(chǎn)糖率11.80%）。產(chǎn)糖大省廣西：截至1月31日，產(chǎn)混合糖283.2萬噸，同比減少19.4萬噸。產(chǎn)糖率11.10%，同比下降0.29個百分點。內(nèi)蒙古：1月份單月產(chǎn)糖10萬噸，同比增加1.98萬噸。綜合來看，廣西糖產(chǎn)量預計不足600萬噸與上年持平。云南、湛江產(chǎn)量持平，北方甜菜糖產(chǎn)量略增十余萬噸。預計全國產(chǎn)量1040萬噸，比開榨前預計少20萬噸，與上年產(chǎn)量基本持平。第二，國內(nèi)糖價低迷、成本高企，糖廠虧損嚴重，引發(fā)政策干預救市和糖廠自發(fā)抵抗。當前的食糖銷售價格5200元/噸左右，廣西糖廠每噸虧損在600—700元，引發(fā)政策干預和糖廠自發(fā)救市。廣西自治區(qū)人民政府與金融機構協(xié)調(diào)，金融機構加大對糖企的資金和貸款支持力度。廣西區(qū)政府決定開展食糖臨時儲存，首期臨時儲存食糖50萬噸，從2019年2月1日起至6月30日止。全區(qū)統(tǒng)一以6000元/噸的價格、5個月儲存時間和人民銀行公布的一年期貸款基準利率4.35%全額貼息5437.5萬元。區(qū)糖辦延緩了糖廠兌付農(nóng)民蔗款的時間，以上政策，極大延緩了糖廠的資金和銷售壓力，糖廠不惜成本低價拋售的情況不再發(fā)生。第三，食糖社會庫存大幅減少，銷區(qū)存在補庫的需求。截至2019年2月11日鄭商所白糖倉單11426張，同比去年減少76.7%（去年同期倉單49092張），食糖批發(fā)市場周轉庫存同比減少80%，銷區(qū)庫存也非常薄弱，補庫意愿增強。第四，走私少于去年。走私減少的兩大主要原因，一是內(nèi)外差價的縮小，走私利潤減少，二是國內(nèi)管控嚴格。第五，期現(xiàn)背離過大，貼水需要修復。以鄭商所白糖1905為例，期貨貼水現(xiàn)貨最大達400—500元每噸，昨日貼水不足100元。第六，國際糖價見底支撐。國際糖價確定已見底，不會回到去年10美分的低點，處于熊牛轉換途中，從量變轉向質(zhì)變過程。

印度已經(jīng)成為全球食糖產(chǎn)銷第一大國，所以國際糖的波動源頭一定是印度。從去年到印度考察的情況來看，本榨季產(chǎn)量預計在3150萬噸，比上個榨季減少二百多萬噸，比此前預估產(chǎn)量少三百多萬噸，連續(xù)兩個榨季超過巴西成為頭號產(chǎn)糖大國。盡管印度產(chǎn)量開始收縮，但與印度年2600萬噸消費量相比，依然產(chǎn)大于需，庫存依然在積累當中，上一榨季期末庫存達到1070萬噸。如果不出口，按3150的產(chǎn)量計算，本榨季的期末庫存可以達到1620萬噸，若能按政府計劃出口300萬噸，期末庫存可降至1320萬噸；遺憾的是，至今出口量不足200萬噸。由于印度是非世貿(mào)組織成員國，可以隨意調(diào)整進出口關稅甚至進行出口補貼，印度原糖出口的補貼后成本在13—13.5美分左右，對國際糖上漲形成一定壓力。印度糖供過于求，庫存龐大，又急于出口，會不會成為壓垮國際糖價的一根稻草？不會，因為巴西泰國歐盟己經(jīng)開始減產(chǎn)。

據(jù)李老師介紹，巴西上年食糖產(chǎn)量大減900萬噸，新榨季難有大幅的增產(chǎn)，一個重原因就是因為糖價過低，巴西將甘蔗產(chǎn)糖和乙醇的比例大幅調(diào)整，上年糖醇比例調(diào)到史無前例的3.5：6.5，如果國際糖價繼續(xù)低于12美分以下，這樣的比例繼續(xù)維持，這也是國際糖價難以跌破12美分以下的重要原因。

再看泰國，去年的產(chǎn)量達到1430萬噸峰值以后，新年度的產(chǎn)量將下降一百萬噸，歐盟今年的產(chǎn)量也會下降200萬噸，全球食糖產(chǎn)量處于收縮當中，國際上的一些評估機構將食糖的供應過剩不斷向下調(diào)整，由去年的過剩一千多萬噸向下調(diào)整到目前的三百萬噸左右，再下個榨季國際糖將步入減產(chǎn)缺口的預期，國際糖價因此而步入熊牛轉換、筑底反轉的過程。

綜上所述，盡管國內(nèi)食糖有拋儲的壓力，直補的利空，新榨季國內(nèi)糖廠的生產(chǎn)和銷售壓力巨大，但國內(nèi)糖價最終也會跟隨國際糖價走勢，走上一條熊牛轉換、筑底反轉的道路。

作者：喬林生；來源：期貨日報