近來鄭糖放量沖高，自本月16日以來已經(jīng)上漲了約三百元，主力合約紛紛回到五千關口上方。而且，目前尚無漲勢減弱的跡象，或許會沖擊2018年10月下旬的反彈高點。如此強勁的價量齊升場面在鄭糖市場已經(jīng)好久未見了，不禁令人想起在2008年2月份的那次井噴式行情。

當時，進入2008年之后，糖價先是小幅回調(diào)，但自1月下旬起廣西遭遇五十年一遇的嚴重低溫凍害，在甘蔗受損巨大的預期之下發(fā)動了強勁的井噴行情，特別是春節(jié)之后糖價在7個交易日內(nèi)平均上漲了800元。再看看當下，自2018年12月下旬起小幅下跌，而進入2019年之后止跌走穩(wěn)，經(jīng)過一周左右蓄勢整理，然后放量加速沖高。從下面兩圖可以看出，相隔十一年的兩次行情高度相似，都是先跌破整理然后反轉(zhuǎn)上行，只不過后市發(fā)展是否還會歷史重演有待進一步觀察。

這兩次行情出現(xiàn)的時間都處于榨季的生產(chǎn)高峰期，只不過2008年在2月份冰凍災害發(fā)生之前，產(chǎn)區(qū)天氣較為正常，當個制糖年度10~12月累計產(chǎn)糖360萬噸，同比增幅11%。而近期，自2018年12月初以來廣西、云南持續(xù)低溫、多雨，對甘蔗糖份的積累不利，10~12月食糖產(chǎn)量為240萬噸，同比僅增加3%。當然，2008年冰凍對甘蔗的影響不僅是當年，而且來年生長也難以恢復正常。而今年的情況對甘蔗生長影響有限，主要是糖份偏低導致食糖產(chǎn)量不及預期，而且產(chǎn)糖成本也相對更高。所以，2008年那次災害程度更為嚴重，但12月及1月份的產(chǎn)糖高峰期未遭受損失。而本年度則是不利天氣持續(xù)時間較長，后期產(chǎn)糖進度能否提升還需觀察。如果全年產(chǎn)量低于1060萬噸則利多，否則影響偏空。

2008年2、3月份雖然漲勢凌厲，但回落跳水的速度也令人嘆為觀止，到當年4月初已經(jīng)完全回吐前期漲幅，并且在探明歷史性底部之前又下跌了約一千元。災害天氣未能改變食糖大幅增產(chǎn)的現(xiàn)實是糖價長期走弱的根本原因，而反彈走勢中，期貨價格大幅高于現(xiàn)貨導致期貨倉單顯著增加使得做空壓力日益沉重。還有，國際糖價自15美分回落到10美分也有利空影響，下半年爆發(fā)的美國次貸危機更是帶來系統(tǒng)性的沖擊。

今年的情況有所不同，雖然不利天氣也是重要的利多因素，但是自2016年底以來糖價已經(jīng)連續(xù)兩年下跌，廣西地區(qū)糖價長期低于制糖成本，超跌反彈的迫切性要遠大于2008年。從供需形勢看，本年度是自2016/17榨季以來的第三個增產(chǎn)年份，按以往規(guī)律即將進入減產(chǎn)周期。況且，近年食糖消費保持在1500萬噸左右，明顯高于2008年時的1250萬噸，而當下樂觀預期本年度食糖產(chǎn)量也不過1090萬噸，與2008年時1484萬噸相差甚遠。雖然進口量較當年增加了200多萬噸，但理論上仍有供需缺口。

從全球市場角度看，雖然食糖預期過剩，但幅度已經(jīng)大大低于數(shù)月前的預測。巴西、印度、泰國、歐盟等主要產(chǎn)區(qū)都有減產(chǎn)跡象，糖價低迷嚴重損害產(chǎn)糖積極性，食糖庫存消費比很可能見頂回落進入下行周期。而在2008年，庫存消費比預期已到達歷史低位，在 1月底時ICE原糖價格較此前的底部上漲了約47%，而現(xiàn)在糖價與2018年8月份低點相比，漲幅為27%。長期看，目前糖價仍處底部區(qū)，未來的上升潛力理應更大。

當然，目前國內(nèi)糖價顯著高于進口糖成本，但是處于近兩年以來的地位，而且近來食糖配額外進口受到嚴格控制。在高峰期，國內(nèi)糖價與配額外進口糖成本相差兩千元，現(xiàn)在大約在三、五百元左右，還有上漲空間。

所以，近期鄭糖上漲的基礎較2008年行情時可能更為扎實，雖然井噴走勢難以持久，但下方支撐相對牢固。后期應重點關注產(chǎn)糖進度和政策調(diào)控(比如收、拋儲)的指引，鄭糖或許只有在突破5200元之后，歷史性底部才有望得到確認?；氐綇V西糖廠的制糖成本（大約5600~5800元）可能是今年期貨糖價的目標和任務，而若國內(nèi)外減產(chǎn)周期如期來臨，則國儲去庫存才是下個重要任務。

作者：張向軍；來源：方正中期期貨