傳言非實(shí)質(zhì)性利好，糖價(jià)回歸基本面

因市場(chǎng)傳言稱(chēng)鄭商所有意取消數(shù)個(gè)甜菜糖交割體量較大的交割庫(kù)，使得前兩周期貨價(jià)格突然拉升，一度突破5100元/噸。但此消息真實(shí)性有待考證。即使取消交割庫(kù)，其具體實(shí)施時(shí)間尚不得而知。而且甜菜糖交割庫(kù)點(diǎn)較多，整體影響不會(huì)太大。因此此傳言在現(xiàn)階段而言并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好，價(jià)格終究回歸基本面。目前SR1809合約單邊持倉(cāng)約1萬(wàn)手，但甜菜糖倉(cāng)單尚有14.7萬(wàn)噸。而鄭糖9-1合約價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，持續(xù)走弱至-400元/噸附近，意味著多頭接貨意愿弱，期貨價(jià)格繼續(xù)受倉(cāng)單壓力制約。

進(jìn)入9月，已臨近榨季末，此時(shí)現(xiàn)貨產(chǎn)銷(xiāo)情況是市場(chǎng)的熱點(diǎn)，也是榨季末糖價(jià)能否翹尾的重要因素。8月份產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)即將公布，我們預(yù)估廣西8月單月銷(xiāo)量同比環(huán)比雙降，但仍達(dá)到50-55萬(wàn)噸；云南8月單月銷(xiāo)售量介于15-20萬(wàn)噸之間。因采購(gòu)節(jié)奏以及點(diǎn)價(jià)高峰較往年提前，今年7月份全國(guó)單月銷(xiāo)售量是近4年最高水平。因此即使今年8、9月份繼續(xù)旺銷(xiāo)，也很難達(dá)到去年同期水平。按目前銷(xiāo)售進(jìn)度推算，今年9月底全國(guó)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將高于去年同期。其次，因今年配額外進(jìn)口指標(biāo)增加50萬(wàn)噸，進(jìn)口利潤(rùn)豐厚，我們預(yù)估今年全國(guó)進(jìn)口總量較去年增加50萬(wàn)噸。但今年上半年進(jìn)口量低于去年同期，進(jìn)口壓力將后移至今年下半年。此外，去年由于政策原因使得廣西推遲開(kāi)榨，今年開(kāi)榨時(shí)間將恢復(fù)正常，新糖供應(yīng)不會(huì)像去年那樣出現(xiàn)斷檔。總體而言，榨季末現(xiàn)貨緊缺的可能性較小，疊加18/19新榨季大概率增產(chǎn)，糖價(jià)中長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)不變。

印度豐產(chǎn)抑制原糖反彈空間

上周10月原糖期貨收高0.38美分或3.71%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅10.47美分。在價(jià)格脫離上周觸及的十年低位之后，這是5月以來(lái)首次月線(xiàn)上漲。因歐洲和巴西減產(chǎn)預(yù)期，18/19榨季全球供應(yīng)過(guò)剩規(guī)模或下降，提振了市場(chǎng)價(jià)格。但印度甘蔗再次豐產(chǎn)的可能性將抑制糖價(jià)反彈空間。分析機(jī)構(gòu)GreenPool下調(diào)其對(duì)2018/19年度全球糖供應(yīng)過(guò)剩量的預(yù)估至424萬(wàn)噸（原糖值），此前預(yù)估為662萬(wàn)噸。GreenPool在報(bào)告中稱(chēng)導(dǎo)致2018/19年度過(guò)剩量預(yù)估減少的主要原因是歐盟和巴西中南部產(chǎn)量下降。GreenPool預(yù)估歐盟2018/19年度糖產(chǎn)量為1770萬(wàn)噸（白糖值），低于上一年度的1980萬(wàn)噸。持續(xù)炎熱干旱的天氣目前對(duì)歐盟甜菜及糖產(chǎn)量前景構(gòu)成壓力。巴西中南部2018/19年度糖產(chǎn)量預(yù)估為2830萬(wàn)噸，低于上一年度的3610萬(wàn)噸。GreenPool稱(chēng)巴西用來(lái)生產(chǎn)糖的甘蔗比例非常低，因?yàn)樘菑S(chǎng)全力以赴生產(chǎn)更高回報(bào)率的含水乙醇。不過(guò)，印度產(chǎn)量規(guī)模巨大，該國(guó)糖產(chǎn)量料為3350萬(wàn)噸，高于上一年度觸及的3220萬(wàn)噸的歷史高位，或繼續(xù)導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩。

中長(zhǎng)期繼續(xù)看空糖價(jià)

策略上仍維持逢高做空的觀(guān)點(diǎn)。榨季末現(xiàn)貨緊缺的可能性較小，疊加18/19新榨季大概率增產(chǎn)，糖價(jià)中長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)不變。但因臨近榨季末，庫(kù)存壓力不高，現(xiàn)貨銷(xiāo)售情況較好，使得現(xiàn)貨價(jià)格較強(qiáng)。在沒(méi)有新的利空預(yù)期出現(xiàn)之前，糖價(jià)在短期內(nèi)將具有較強(qiáng)的支撐。可以等待現(xiàn)貨進(jìn)入淡季時(shí)，嘗試布局空頭頭寸。套利方面，1月合約升水5月合約是因市場(chǎng)在7月份銷(xiāo)售良好的情況下，市場(chǎng)預(yù)期榨季末結(jié)轉(zhuǎn)時(shí)現(xiàn)貨偏緊。但實(shí)際前文曾提到榨季結(jié)轉(zhuǎn)之時(shí)現(xiàn)貨并不緊缺，而且18/19新榨季內(nèi)蒙古增產(chǎn)，甜菜糖套保壓力較今年更大，預(yù)計(jì)1月合約甜菜糖新糖倉(cāng)單將以遠(yuǎn)月升水結(jié)轉(zhuǎn)，鄭糖1-5合約價(jià)差存在反向套利的機(jī)會(huì)。

轉(zhuǎn)自：農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)