夏令和 ，中糧糖業(yè)董事長(zhǎng)。曾任中國(guó)華潤(rùn)總公司財(cái)務(wù)部總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理，黑龍江華潤(rùn)酒精有限公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)，吉林華潤(rùn)生化股份有限公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)，中糧生化能源（公主嶺）有限公司總經(jīng)理，吉林中糧生化能源銷(xiāo)售公司董事長(zhǎng)，中糧生化能源事業(yè)部副總經(jīng)理，中糧生物化學(xué)（安徽）股份有限公司總經(jīng)理、董事長(zhǎng)，中糧安徽管理中心總經(jīng)理。

核心觀點(diǎn)

全年下跌幅度過(guò)大，市場(chǎng)心態(tài)修正；旺季備貨；工業(yè)銷(xiāo)售進(jìn)度加快，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存壓力減輕，三種因素驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格震蕩企穩(wěn)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，進(jìn)口管控政策在調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)食糖供求平衡、穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格方面將繼續(xù)發(fā)揮積極作用。

供求過(guò)剩壓力下，國(guó)際糖價(jià)在未來(lái)半年到1年時(shí)間內(nèi)仍處于弱勢(shì)格局。白糖能否繼續(xù)反彈以及反彈幅度，取決于現(xiàn)貨價(jià)格、國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格以及農(nóng)產(chǎn)品整體走勢(shì)、宏觀匯率等多方面因素。

大宗內(nèi)參：白糖近期來(lái)看是震蕩企穩(wěn)的趨勢(shì)，能幫我們分析一下主要是什么因素造成的嗎？

夏令和：近期，國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格震蕩企穩(wěn)，主要受到這樣幾方面因素的驅(qū)動(dòng)：

1.全年下跌幅度過(guò)大，市場(chǎng)心態(tài)有所修正：從白糖指數(shù)的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，從榨季初接近6500元/噸，一路下跌至7月初的4800元/噸，高低點(diǎn)之間累計(jì)跌幅達(dá)到1700點(diǎn)，基本達(dá)到熊市周期中一個(gè)榨季內(nèi)的最大跌幅，且大部分時(shí)間處于廣西平均制糖成本線之下，因此在利空壓力得到一定釋放后，市場(chǎng)悲觀心態(tài)出現(xiàn)階段性修復(fù)。

2.旺季備貨：按照季節(jié)性特征，每年7月下旬至8月中下旬期間是終端用糖企業(yè)為中秋、國(guó)慶雙節(jié)提前備貨的階段。消費(fèi)需求集中釋放，一方面加快了糖廠庫(kù)存壓力的消化，另一方面也刺激了貿(mào)易商的補(bǔ)貨需求。

3.工業(yè)銷(xiāo)售進(jìn)度加快，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存壓力減輕：7月全國(guó)工業(yè)銷(xiāo)量110萬(wàn)噸，創(chuàng)過(guò)去4年以來(lái)最高水平，較去年同期增加48萬(wàn)噸，增幅77%，1-7月累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)率73%，同比提高1.8%，導(dǎo)致全國(guó)食糖工業(yè)庫(kù)存同比增量從6月的55萬(wàn)噸大幅縮減到6萬(wàn)噸，糖廠銷(xiāo)售壓力減輕，對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格起到一定支撐。

大宗內(nèi)參：近期的盤(pán)面顯示是否說(shuō)明政策起到了一定作用。您認(rèn)為這個(gè)作用能持續(xù)多久，利多會(huì)否已經(jīng)消化？

夏令和：從當(dāng)前內(nèi)外盤(pán)糖價(jià)的走勢(shì)來(lái)看，一定程度上已經(jīng)體現(xiàn)了政策實(shí)施的效果。按照最新的貿(mào)易保障政策，從8月1日起，所有國(guó)家的配額外進(jìn)口食糖都必須按照保障關(guān)稅（90%）進(jìn)口，對(duì)于國(guó)內(nèi)糖價(jià)起到積極的支撐作用。貿(mào)易保障措施將一直持續(xù)到2020年5月，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期處于產(chǎn)不足需的狀態(tài)，每年400-500萬(wàn)噸的缺口需要國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行補(bǔ)充，從長(zhǎng)期來(lái)看，進(jìn)口管控政策在調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)食糖供求平衡、穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格方面將繼續(xù)發(fā)揮積極作用。

大宗內(nèi)參：目前白糖的庫(kù)存情況如何？未來(lái)會(huì)否出現(xiàn)下降？

夏令和：和其他農(nóng)產(chǎn)品一樣，食糖屬于季產(chǎn)年銷(xiāo)的商品，庫(kù)存在生產(chǎn)季后期達(dá)到峰值后逐步下降。當(dāng)前正處于榨季末期，在新榨季開(kāi)始之前，庫(kù)存仍處于下降階段。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，根據(jù)糖協(xié)的數(shù)據(jù)，工業(yè)庫(kù)存基本與去年同期持平，而社會(huì)庫(kù)存較去年同期有所減少。

大宗內(nèi)參：外盤(pán)糖的情況如何判斷？?jī)?nèi)外盤(pán)會(huì)否出現(xiàn)割裂行情？

夏令和：從全球供求形勢(shì)來(lái)看，在印度、泰國(guó)繼續(xù)增產(chǎn)的預(yù)期下，未來(lái)一年國(guó)際食糖將繼續(xù)面臨供求過(guò)剩的壓力，庫(kù)存消費(fèi)比創(chuàng)歷史新高，在這個(gè)供應(yīng)壓力之下，國(guó)際糖價(jià)在未來(lái)半年到1年時(shí)間內(nèi)仍處于弱勢(shì)格局。國(guó)內(nèi)處于貿(mào)易救濟(jì)保障期間，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)沖擊具有一定的抵御能力，另一方面，內(nèi)外盤(pán)糖價(jià)的傳導(dǎo)受到多方面因素的影響，包括進(jìn)口節(jié)奏、內(nèi)外宏觀環(huán)境等等。

大宗內(nèi)參：有觀點(diǎn)說(shuō)，今年的甜菜糖倉(cāng)單一直未消化，需求力度又不是很大，因此與甘蔗糖相比甜菜糖倉(cāng)單需要接近成本的低價(jià)才能消化，而這對(duì)糖企來(lái)說(shuō)又是個(gè)難關(guān)。對(duì)于這種情況，您有什么看法？

夏令和：根據(jù)食糖的國(guó)標(biāo)要求，甜菜糖和甘蔗糖在各項(xiàng)指標(biāo)上并沒(méi)有任何差異，并且甜菜糖由于壓榨工藝的不同，在部分指標(biāo)上優(yōu)于甘蔗糖。國(guó)際市場(chǎng)高緯度國(guó)家普遍使用甜菜糖，例如美國(guó)、俄羅斯、歐洲及日本等，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近兩年由于內(nèi)蒙甜菜糖產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)消化能力相對(duì)滯后，終端接受過(guò)程相對(duì)較慢。從歷史來(lái)看，甜菜糖由于品質(zhì)較好且靠近銷(xiāo)區(qū)，價(jià)格也出現(xiàn)過(guò)高于甘蔗糖的階段，二者價(jià)格關(guān)系也和各自的供求結(jié)構(gòu)有關(guān)。根據(jù)中國(guó)糖協(xié)的最新數(shù)據(jù)，2017/18年制糖期截至2018年7月底，重點(diǎn)制糖企業(yè)（集團(tuán)）甜菜糖累計(jì)平均銷(xiāo)售價(jià)格6052元/噸，甘蔗糖累計(jì)平均銷(xiāo)售價(jià)格5732元/噸。2018年7月單月甜菜糖平均銷(xiāo)售價(jià)格5486元/噸，甘蔗糖平均銷(xiāo)售價(jià)格5192元/噸。

大宗內(nèi)參：您認(rèn)為接下來(lái)是一個(gè)怎樣級(jí)別的反彈？這輪熊市的低點(diǎn)是否已經(jīng)出現(xiàn)了呢？

夏令和：從當(dāng)前國(guó)內(nèi)基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正處于消費(fèi)旺季，現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)消化，在嚴(yán)控非正常貿(mào)易進(jìn)口的情況下，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，另一方面，從遠(yuǎn)期合約走勢(shì)來(lái)看，19年合約受未來(lái)供求預(yù)期和國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響較大，目前1901合約在保障性關(guān)稅下是有進(jìn)口利潤(rùn)的，說(shuō)明市場(chǎng)預(yù)期到了后面的缺口或者緊張的情況。至于能否繼續(xù)反彈以及反彈幅度，取決于現(xiàn)貨價(jià)格、國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格以及農(nóng)產(chǎn)品整體走勢(shì)、宏觀匯率等多方面因素。

大宗內(nèi)參：在白糖這樣的盤(pán)面下，您對(duì)我們的投資者在操作上又有什么建議？

夏令和：中糧糖業(yè)是國(guó)內(nèi)最大的食糖生產(chǎn)、進(jìn)口加工和貿(mào)易企業(yè)，期貨市場(chǎng)作為價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，主要立足點(diǎn)還是穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。中糧糖業(yè)的期貨套保主要是期、現(xiàn)業(yè)務(wù)的結(jié)合，對(duì)于廣大期貨投資者來(lái)說(shuō)不一定適用，策略還是要針對(duì)自身特點(diǎn)來(lái)量體裁衣，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下獲得收益。

轉(zhuǎn)自：廣西糖網(wǎng)