進入10月份，大宗商品價格是否還將持續(xù)“漲聲一片”？與其對應(yīng)的周期股股價又將如何演繹？近日，多家保險機構(gòu)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，大宗商品價格走勢不確定性因素較多，目前并未重倉大宗商品對應(yīng)的煤炭、鋼鐵、有色等周期板塊股票。

綜合多方觀點來看，險資謹(jǐn)慎對待大宗商品對應(yīng)的周期股主要有兩方面原因，一是此輪周期股股價上漲主要是受大宗商品價格暴漲的驅(qū)動，而未來的價格走勢具有較大的不確定性；二是從險資屬性和配置偏好來看，其更加看重長期收益和穩(wěn)定收益，更加青睞具有穩(wěn)定增長性的投資標(biāo)的。

周期板塊波動加大

今年年初以來，大宗商品價格持續(xù)上漲。從供需兩端來看，供應(yīng)端仍在下降而需求端持續(xù)回暖。

中國物流與采購聯(lián)合會最新發(fā)布的9月份大宗商品指數(shù)顯示，商品供應(yīng)仍在持續(xù)下降，大宗商品供應(yīng)指數(shù)為99.4%，較上月回落0.1個百分點，指數(shù)三連降至近9個月以來的最低點；而市場需求持續(xù)回暖，9月份，大宗商品銷售指數(shù)觸底反彈，當(dāng)月較上月回升2.4個百分點，升至近5個月以來的最高。

大宗商品價格持續(xù)上漲，與此相對的周期股股價也大放異彩。例如，截至昨日收盤，有色板塊指數(shù)較年初上漲了約40%，鋼鐵板塊指數(shù)大漲了50%。但從近期來看，有色、鋼鐵等板塊都出現(xiàn)大幅回調(diào)，截至昨日收盤，相應(yīng)板塊指數(shù)較9月中旬的高點均回調(diào)超20%，短期波動較大。

盡管與大宗商品相對應(yīng)的周期股今年股價表現(xiàn)十分亮眼，但險資對該板塊的配置仍然十分謹(jǐn)慎。“周期股走勢強勁主要源于大宗商品價格的暴漲，目前，這波周期已經(jīng)接近頂部，并無相關(guān)標(biāo)的持倉?！毙琶老嗷ト藟凼紫顿Y官徐天舒對記者表示。

大家資產(chǎn)權(quán)益投資負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，周期股價格驅(qū)動的階段可能已經(jīng)過去，后續(xù)股價變化更多依賴于盈利的變化。盡管從長期維度看，周期股未來盈利或穩(wěn)定釋放，股息率不斷抬升，估值存在上行空間，但在權(quán)益資產(chǎn)配置上，周期股并不是其配置重點。

對大宗商品價格走勢， 中國物流信息中心研究員李大為分析認(rèn)為，10月份市場仍處于年度施工旺季，搶工期現(xiàn)象客觀存在，終端需求還將保持一定韌性。同時從目前供應(yīng)端壓減產(chǎn)量的情況看，效果明顯，預(yù)計四季度國內(nèi)大宗商品市場基本面可能依然較好，但也存在諸多不確定性，例如，目前國內(nèi)制造業(yè)增速有所回調(diào)，加之全球宏觀經(jīng)濟仍具有較強的擾動性，此外，限產(chǎn)的力度是否會減弱，局部“一刀切”政策是否會被糾偏，缺電現(xiàn)象是否能得到緩解，也將給國內(nèi)大宗商品市場帶來諸多的不確定性。

“周期板塊最大特點就是周而復(fù)始的變化，多變，善變，難以把握?！闭猩套C券近日發(fā)布研究報告指出，從2019年年底開始的大宗商品主動加庫存階段可能已結(jié)束，周期板塊股價表現(xiàn)高歌猛進的階段也已過去?！笆菚r候考慮收獲果實，秋收冬藏”。

近日，監(jiān)管機構(gòu)也對銀行保險資金違規(guī)參與大宗商品投資炒作進行了警示。銀保監(jiān)會近日印發(fā)《關(guān)于服務(wù)煤電行業(yè)正常生產(chǎn)和商品市場有序流通 保障經(jīng)濟平穩(wěn)運行有關(guān)事項的通知》指出，要嚴(yán)防銀行保險資金影響商品市場正常秩序。嚴(yán)禁利用銀行保險資金違規(guī)參與煤炭、鋼鐵、有色金屬等大宗商品投機炒作，嚴(yán)禁銀行保險資金違規(guī)流入股市、債市、期市等。

尋找結(jié)構(gòu)性機會

事實上，進入今年下半年以來，險資權(quán)益資產(chǎn)配置整體都有所下調(diào)。根據(jù)銀保監(jiān)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至8月底，險資的股票和證券投資基金余額約為2.72萬億元，較6月底下降了2.3%，股票和證券投資基金占資金運用余額的比例較6月底下降了0.4個百分點。

對此，多家險企投資負(fù)責(zé)人表示，今年上半年險資在權(quán)益市場取得了較好的投資收益，有兌現(xiàn)部分浮盈確保收益率的安排。同時，當(dāng)前主要發(fā)達市場國家超寬松宏觀政策退出壓力加大，全球經(jīng)濟金融面臨的不確定性顯著增加，個股層面，部分板塊上半年漲幅較大，也存在回調(diào)風(fēng)險，因此，險資權(quán)益投資更加謹(jǐn)慎，更加注重尋找結(jié)構(gòu)性機會。

太平資產(chǎn)徐鋼等認(rèn)為，險資應(yīng)堅守投資理念和風(fēng)格。在資本市場，險企投資股票要從長期投資和價值投資出發(fā)，要做成熟的機構(gòu)投資者，做市場的穩(wěn)定器，堅持發(fā)揮長期資金優(yōu)勢，以大盤藍(lán)籌股為主要標(biāo)的，以大額交易為主要方式，以追求投資標(biāo)的價值成長為目標(biāo)，要避免散戶化的投資方式，成為資本市場的長期資金和“壓艙石”。

在這樣的前提下，險資積極尋找結(jié)構(gòu)性機會?！袄?，當(dāng)前消費板塊經(jīng)歷了較長時間的調(diào)整，從行業(yè)視角來看，消費行業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定，長期保持高盈利能力，適合中長期投資，因此，我們認(rèn)為，當(dāng)前其配置價值得以提升，會逐步布局。”某大型保險資管機構(gòu)負(fù)責(zé)權(quán)益投資的副總裁對記者表示。一方面，消費行業(yè)客戶黏性較高，疊加下游需求穩(wěn)定、與經(jīng)濟周期相關(guān)性較低，因此其穩(wěn)定性較高。另一方面，消費公司的競爭力主要由產(chǎn)品競爭力決定，后者是公司難以被撼動的護城河，一旦競爭優(yōu)勢確定，企業(yè)積累的競爭優(yōu)勢會不斷加固，決定了行業(yè)優(yōu)秀公司將保持高盈利能力，穩(wěn)定性強，適合中長期投資。

大家資產(chǎn)權(quán)益投資負(fù)責(zé)人表示，長期被看好且景氣度高的半導(dǎo)體、光伏、新能源車等主賽道板塊，依然是其重點布局的板塊。同時，在主賽道之外，在中國從制造大國逐步升級為制造強國的過程中，有很多制造業(yè)隱形冠軍，公司會高度關(guān)注并積極布局。

轉(zhuǎn)自：證券日報